每年，美國進(jìn)口量都會(huì)在九月最后一周前達(dá)到峰值。貨輪滿載、港口繁忙的景象通常會(huì)持續(xù)到十月中旬。然而2025年的劇情卻截然不同——旺季在七月戛然而止，八月數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，美線航運(yùn)提前入冬。?

Descartes數(shù)據(jù)顯示，8月美國集裝箱進(jìn)口量為2,519,722 TEU，環(huán)比下降3.9%，同比僅增1.6%。其中來自中國的進(jìn)口量暴跌至869,523標(biāo)準(zhǔn)箱，較7月下降5.8%，較去年同期大幅下降10.8%。?

Vizion的數(shù)據(jù)更顯示，來自中國的進(jìn)口量已連續(xù)三周同比下降27%，9月底的傳統(tǒng)貨運(yùn)熱潮恐難再現(xiàn)。北美是2025 年貿(mào)易戰(zhàn)期間全球唯一一個(gè)集裝箱吞吐量下降的地區(qū)。?

數(shù)據(jù)來源：?Descartes?

數(shù)據(jù)來源：Descartes?

為什么會(huì)出現(xiàn)這一局面？?

?一、關(guān)稅窗口期引發(fā)脈沖式訂單，旺季動(dòng)能被前置?

?2025年前四個(gè)月，美國十大港口的進(jìn)口總量同比增長15.6%，幾乎是疫情前（2015-2019 年）8% 最高增速的兩倍，疫情前平均增速為 4.8%。這波增長主要源于零售商為規(guī)避潛在關(guān)稅而進(jìn)行的集中備貨。?

ImportGenius數(shù)據(jù)顯示，在關(guān)稅政策調(diào)整的陰影下，各大零售商紛紛提前囤貨。塔吉特在農(nóng)歷新年前的一月份就啟動(dòng)提前貨運(yùn)，沃爾瑪?shù)那捌诓少徎顒?dòng)則在3月份達(dá)到頂峰。

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?數(shù)據(jù)來源：ImportGenius 、CNBC??

?注：該結(jié)果基于ImportGenius 平臺(tái)收集的數(shù)據(jù)，該平臺(tái)包含美國海關(guān)數(shù)據(jù)，并不代表這些公司的全部進(jìn)口量（因?yàn)榈谌轿锪鞴?yīng)商也會(huì)將產(chǎn)品運(yùn)送到他們的門店），但仍具顯著代表性。?

而六月關(guān)稅的階段性緩和，則創(chuàng)造了一個(gè)集中的“出貨窗口期”，最終將脈沖式訂單推向高潮。 美國進(jìn)口商迅速恢復(fù)了此前暫停的訂單，根據(jù)運(yùn)輸時(shí)間，這些貨物集中在6月和7月抵達(dá)美國。這一趨勢在我們的海外倉數(shù)據(jù)中也得到印證：7-8月入庫量連續(xù)保持歷史高峰， 這對(duì)應(yīng)著中國的出貨高峰在6-7月顯現(xiàn)，表明絕大多數(shù)出貨方都為規(guī)避未來風(fēng)險(xiǎn)而選擇了“趕早不趕晚”。?

這種集中于特定時(shí)間窗口的“脈沖型備貨”雖然短期內(nèi)推高了進(jìn)口數(shù)據(jù)，卻徹底打亂了傳統(tǒng)的海運(yùn)周期，提前透支了第三季度的需求，直接導(dǎo)致傳統(tǒng)旺季的“旺季不旺”。?

?二、價(jià)強(qiáng)于量，保守主義下的增長新邏輯?

傳統(tǒng)海運(yùn)旺季的消失，從零售巨頭的Q2財(cái)報(bào)中已可見端倪。細(xì)剖2025年第二季度財(cái)報(bào)，表面上看，沃爾瑪、家得寶等巨頭的同店銷售額保持增長，但深入分析后會(huì)發(fā)現(xiàn)：增長幾乎全部來自價(jià)格提升，而非交易量增加。“價(jià)強(qiáng)于量”成為當(dāng)前零售主旋律——除Target以外，多數(shù)主要零售商（如Walmart、Home Depot）均表現(xiàn)出客單價(jià)上升、交易頻次持平或微增的趨勢。?

數(shù)據(jù)來源：零售商財(cái)報(bào)?

這反映出第二季度同店增長的核心動(dòng)力，并非來自客流擴(kuò)張，而是源于通脹傳導(dǎo)、高毛利商品組合調(diào)整以及附加服務(wù)推送等價(jià)格與結(jié)構(gòu)因素。?

本質(zhì)上，消費(fèi)者正在收縮購買數(shù)量；而零售商則被迫采取“提質(zhì)控量”的策略，依靠定價(jià)能力和品類優(yōu)化守住利潤空間，傳統(tǒng)走量模式已然失效。?

但是真正的關(guān)稅實(shí)施階段在八月前后有很大不同，到目前為止的的通脹主要源自對(duì)中國和鋼鐵等特殊類目關(guān)稅提高。而八月隨著大部分國家和美國簽署了新的關(guān)稅協(xié)議，更大規(guī)模，更全面的關(guān)稅上漲才剛剛開始，而這也是造成8月之后進(jìn)口疲軟的重要原因。?

但消費(fèi)還在持續(xù)，進(jìn)口也在延續(xù)，2025年第四季度進(jìn)口的商品將會(huì)大規(guī)模提高進(jìn)口成本，隨之而來的就是明年1月之后的價(jià)格更快普遍上漲。屆時(shí)零售商才真正面臨全面關(guān)稅挑戰(zhàn)時(shí)刻，漲價(jià)或許不是問題，但是漲多少是問題。

?三、零售巨頭現(xiàn)金萎縮，囤貨能力大幅削弱?

?2025Q2，亞馬遜憑借577億美元充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，繼續(xù)保持“多頭”角色，庫存增速接近20%，為未來電商競爭鋪路。?

相比之下，多數(shù)傳統(tǒng)零售商在經(jīng)歷第一季度短暫的庫存高光后，第二季度明顯轉(zhuǎn)向保守——庫存增速放緩，主動(dòng)壓低庫銷比。其根本原因在于現(xiàn)金儲(chǔ)備較2020年平均縮水超40%，嚴(yán)重限制了它們主動(dòng)備貨與采購的意愿。?

?以沃爾瑪為例，現(xiàn)金比率0.09，流動(dòng)比率已低至0.79，需要依賴更多資金流動(dòng)性來應(yīng)對(duì)短期負(fù)債；而Costco即便現(xiàn)金狀況有所回升，庫存管理仍偏保守，更多商品供貨商轉(zhuǎn)為本地庫存，減少自己的進(jìn)口囤貨。?

?數(shù)據(jù)來源：美國零售商財(cái)報(bào)??

財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步推動(dòng)采購模式發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：企業(yè)越來越多地借助供應(yīng)鏈金融工具延長賬期，將資金壓力轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商。富國銀行數(shù)據(jù)顯示，無論美國本土還是跨國企業(yè)，采用供應(yīng)鏈金融以延長付款賬期的比例普遍上升5%–10%。?

HomeDepot等頭部企業(yè)更憑借渠道優(yōu)勢，將應(yīng)付賬款覆蓋至庫存的一半以上——這意味著庫存風(fēng)險(xiǎn)正大量轉(zhuǎn)嫁上游，零售商正通過對(duì)供應(yīng)商的賬期管理，彌補(bǔ)自身現(xiàn)金短缺，甚至將上游融資作為庫存策略的一部分。海運(yùn)需求高漲的動(dòng)力注定不夠持久，只能呈現(xiàn)脈沖型波動(dòng)。?

?數(shù)據(jù)來源：HomeDepot財(cái)報(bào)?

?四、關(guān)稅不確定下的供應(yīng)鏈重構(gòu)?

8月7日擴(kuò)大的互惠關(guān)稅政策覆蓋60多個(gè)國家，目前正面臨最高法院的法律挑戰(zhàn)。這種政策不確定性迫使進(jìn)口商采取多種應(yīng)對(duì)策略：進(jìn)口商不得不權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)并制定緩解措施。越來越多的企業(yè)將海外前置庫存從美國轉(zhuǎn)移到墨西哥/加拿大保稅區(qū)，縮短從港口到終端的“政策敏感時(shí)段”。?

同時(shí)，對(duì)部分SKU試點(diǎn)近岸化或雙源產(chǎn)地策略，減輕單一關(guān)稅暴露風(fēng)險(xiǎn)。然而，這種供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的調(diào)整并非沒有代價(jià)。近岸化雖然能夠減少關(guān)稅和運(yùn)輸時(shí)間，但同時(shí)也需要更多的資源來維護(hù)供應(yīng)鏈的多樣性和靈活性，這對(duì)零售商的成本和管理能力提出了更高的要求。?

為響應(yīng)供應(yīng)鏈重構(gòu)，貨代行業(yè)也在通過多種路徑響應(yīng)。?

一是通過戰(zhàn)略性并購填補(bǔ)能力空白：如JAS近期收購了Pentagon Freight Services以增強(qiáng)項(xiàng)目物流能力；Scarbrough Global在6月完成了對(duì)荷蘭FlowFreight B.V.的收購，并借此設(shè)立了其首個(gè)歐洲辦事處。?

二是積極轉(zhuǎn)向高增長的新興市場以對(duì)沖傳統(tǒng)航線貨量下滑：當(dāng)傳統(tǒng)中美航線貨量萎縮時(shí)，Expeditors在拉美地區(qū)收入增長47.6%，DHL和UPS也報(bào)告了在亞太、中東地區(qū)的積極增長。頭部企業(yè)正重新繪制全球物流地圖。?

2025年美國進(jìn)口量的波動(dòng)，體現(xiàn)了零售商在應(yīng)對(duì)不確定性時(shí)的復(fù)雜決策過程。基于政策窗口期的“脈沖型”備貨模式恐非短期現(xiàn)象，而是未來供應(yīng)鏈運(yùn)作的新常態(tài)。?

這種保守策略可能將持續(xù)到2026年，美國批發(fā)庫銷比保持低位水平，他們遲早都需要補(bǔ)充這些庫存。?

待利率環(huán)境明顯改善、關(guān)稅政策明朗之后，屆時(shí)零售商可能轉(zhuǎn)向更為進(jìn)攻型的庫存策略，行業(yè)或有望迎來新一輪補(bǔ)庫與貨量反彈。?

但到那時(shí)，零售格局恐怕已經(jīng)歷深度洗牌。